xx33448789@gmail.com

本文系统回顾了过去三次信用（社融和信贷）大幅回升初期的宏观背景和股市表现，并结合国信证券总量团队原创的“货币+信用”资产配置分析框架，对未来A股市场的整体及结构性表现进行了展望。回顾历次“宽信用”周期伊始的A股行情中国经济过去三次显著的信用扩张大幅回升分别发生在2005年4月、2008年10月、2012年4月，从历史经验看，货币政策和信用的宽松短期内会使A股明显反弹， 但反弹是否构成反转，核心的变量是信用扩张后能否出现经济增长指标的好转，2005年和2008年两次信用格局宽松之后的股市反转都是看到经济见底回升之后才开始的，而2012年的经济衰退就严重拖累了A股的反弹行情。

孟玮表示，发改委将配合金融管理部门，实施民营企业债券融资支持计划和股权融资支持计划，在企业债券领域积极支持符合条件的民营企业融资，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发债提供支持。中国财政科学院宏观经济研究中心研究员王志刚表示，这些措施对于缓解民营企业融资压力将发挥重要作用，也体现了中央在政策层面对民营经济的肯定，希望未来进一步提升对民营经济的政策支持以及政策支持的方式和力度，充分发挥市场机制的作用。

值得一提的是，经济型酒店作为有限服务酒店的主要构成，一定程度上拖累了锦江的业绩表现。其中，有分析师指出，7天酒店系列表现较差，平均房价提升幅度难以弥补入住率下降幅度。根据华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱提供的数据显示，2018年第一季度，在锦江股份各企业的净利润率排行榜中，以7天酒店为主要品牌的铂涛集团净利润率在锦江旗下的酒店业态中最低，为3.38%，其他如新亚富丽华为6.56%，维也纳酒店为10.44%，时尚之旅为11.15%，锦江之星为19.60%，相差较为悬殊。

一个充分条件来自于制造业的投资意愿。换句话说，只有当制造业企业具有投资意愿的时候才有主动通过债务融资进行扩张，并推动资产负债率的上升。具体而言，当前2019年5月固定资产投资投资额完成额累计同比从一季度的6.30%下滑至5.60%。从内部结构来看，主要是房地产和基建的拖累，分别从11.80%、2.95%下滑至11.20%，2.60%，而制造业投资则从4.60%继续下滑至2.70%。同时，5月企业中长期贷款增加2524亿元，占新增信贷比重21%，为今年以来新低，也侧面印证了这一点。而作为A股（非金融石油石化）最为核心的制造业群体（盈利占比超过60%），其投资意愿仍在下滑，对于资产负债率的短期内的主动提升是不利的。从上市公司层面来看，A股（非金融石油石化）资本开支，尤其是制造业板块仍然处于下滑阶段。这点也可以在2019Q1A股制造业资产负债率得到体现，从2018Q4的53.6%下降到52.8%。

而富途未来面临最大的威胁与挑战也是来自于市场，李华说道，“去年第四季度市场虽然不好，但它至少是一个有波动的市场，我们最怕的是长时间的市场衰退，所有人都失去了投资意愿，收入就会受到巨大影响。”附部分访谈实录：富途证券创始人李华：外界可能会对富途有一定的误会，认为我们主要提供港股交易或者只提供港股交易。但事实上，我们不仅提供港股交易，也提供美股交易。我们选择在纳斯达克上市，主要想提升在美国的认知度。去年我们拿到了FINRA（美国金融业监管局）的美股交易牌照，去年年底，我们也发布了一款产品叫MooMoo，在美国本土市场开展业务。

之于银行——打铁还需自身硬“以后不参与金融市场的，可能也不会放贷。”一位银行从业人员调侃道。虽为调侃，但是不无道理。央行公告称，自即日起，各银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。各银行不得通过协同行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限。